詞的上片寫對杭州的懷念。開端從自身宦遊的行蹤說起，並傾注了對杭州的懷念之情：“蜀客到江南，長憶吳山好。”“蜀客”，表明了客籍的身份。“江南”、“吳山”，借指杭州，前者從地理位置說，後者則從山水美景說。“長憶”，是就行役在外而言，一個“好”字則概括了對杭州的總體印象。事實上，詞人從熙寧四年（1071年）十一月到杭州通判任開始，就與杭州結下了不解之緣。他讚美“餘杭自是山水窟”（《將之湖州戲贈莘老》），甚至說“故鄉無此好湖山”（《六月二十七日望湖樓醉書五首》之五），他拿起多彩多姿的詩筆，盡情地歌頌和描繪美麗的西湖風光，留下了《飲湖上初晴後雨二首》之二、《六月二十七日望湖樓醉書五首》之一、《有美堂暴雨》等精美的詩篇。因此，詞人說他“長憶吳山好”，完全是出於真誠，雖然年近不惑，而不失其赤子之心。他又把吳、蜀作了比較，表達了早歸的願望：“吳蜀風流自古同，歸去應須早。”所說的“歸去”是指歸杭州或是歸故鄉（蜀地），敘“自京口還錢塘道中”一語說得很清楚，當然是指眼前要去的目的地。既然“吳蜀風流自古同”，那麼歸吳（杭州）也就形同歸蜀，與上文懷念杭州之意相承。
下片想象歸後同遊共飲的情景。過片承上“歸去”句，展開了與陳襄同遊西湖的想象：“還與去年人，共藉西湖草。”兩人坐在西湖邊碧綠的草地上，共賞大自然美景，這是富有詩意的賞心樂事。妙在詞人不作平平敘寫，而是將溫馨的回憶與對未來的想象“迭印”在一起，這就平添了詩的意蘊。兩句既表達了友情，又扣住杭州美景來寫，與上文“吳山好”、“吳蜀風流”相照應。篇末兩句進而想象共飲的情景，要友人在宴會上仔細看一下，怕是自己容顏變得衰老了。這兩句扣合着自身行役在外、數月未歸的經歷，流露出歲月流逝、羈旅勞苦的感慨。出語坦率而略帶詼諧，這是真摯的友情一種自然的表露。
